晨星首次发布中国私募基金评级

作者:孙振宁 2011-01-25
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晨星(中国)日前公布了中国私募基金2010年12月份的评级结果,这是晨星公司首次引入星级评价(Morningstar Rating)对中国的私募证券投资基金(阳光私募)进行评级。广大投资者可以在晨星中国网站(http://cn.morningstar.com)注册后免费获取有关私募基金的评级结果以及其他相关信息。

背景

晨星公司(Morningstar, Inc)于1985年首次推出基金评级(Morningstar Rating),并在二十多年的时间里不断完善其评价体系。2005年,晨星公司在此基础上推出了对冲基金评级,并于2007年进一步改良。晨星的对冲基金评价体系同样以期望效用理论为基础来衡量基金的风险调整后收益,但晨星也充分考虑到对冲基金和共同基金在运作上的不同以及其投资人对风险和收益的不同需求,使得这一评价体系能够更真实地反映基金各月度收益的上行波动和下行波动对基金整体业绩的不同影响,并更加注重反映基金资产的下行波动风险。通过星级评价的方式,晨星能够更好地协助对冲基金的投资人分析每只基金在同类基金中的过往业绩表现。

从市场发展的角度而言,中国的私募证券投资基金是对冲基金的雏形,均以追求合理的绝对回报为目的;而且,目前已有较多私募基金成立年限超过三年。因此,我们决定推出晨星中国私募基金星级评价,并将定期更新;旨在将晨星在全球对冲基金评价的成熟理念、方法和经验引入新兴的中国市场,为市场提供独立第三方的评价,参与推动中国对冲基金业的成长。

评级对象

晨星中国私募基金星级评价的统计对象包括在中国境内成立的(不含港澳台),投资于中国境内(不含港澳台)证券市场(包括股票、债券、货币市场以及、期权期货等金融衍生品市场)的非结构化私募证券投资基金,即“阳光私募”;同时要求至计算时点这些私募基金具备三年或三年以上公开且连续的月度业绩数据。

晨星私募基金评级每个月进行一次,每月中旬公布上月的评级结果。现阶段只提供三年评级结果,随着国内对冲基金/私募基金的发展,晨星还将按月公布五年评级和十年评级的结果。

如何评级

晨星中国私募基金评级遵循以下思路:

1、首先对基金进行分类。目前,晨星把国内的私募基金分为两类:一般型私募和偏债型私募。现阶段,偏债型私募由于数量较少且业绩年限不满足要求,暂不参与评级。

2、衡量基金的月度收益。至计算时点,私募基金必须具备三年或三年以上的公开且连续的月度业绩数据。

3、计算基金的晨星风险调整后收益MRAR(Morningstar Risk-Adjusted Return)。

4、采用星级评价的方式,根据风险调整后收益MRAR,对不同类别的基金分别进行评级,划分为5个星级。在同类基金中,各基金按照MRAR由大到小进行排序:前10%被评为5星;接下来22.5%被评为4星;中间35%被评为3星;随后22.5%被评为2星;最后10%被评为1星。如图所示。

morningstar

截止2010年12月底,参与晨星中国私募基金评级的共有49家投资顾问旗下的90只私募基金产品。以2011年1月14日为计算截止日,其三年期评级结果如附表所示。

如何衡量风险调整后收益

晨星风险调整后收益MRAR是晨星星级评价的核心指标。MRAR的衡量以期望效用理论为基础,该理论认为投资人:比起无法预期的高收益,更倾向于可预见的低收益;愿意放弃一部分预期收益来换取确定性较强的收益。通过上述方法,体现基金各月度业绩表现的波动变化,并更加注重反映基金资产的下行波动风险。从而奖励业绩持续稳定者,并减少由于基金短期业绩突出而掩盖内在风险的可能性。

如何使用晨星星级评价

晨星星级评价是以基金以往业绩为基础的定量评价,旨在为投资人提供一个简化筛选基金过程的工具,是对基金进一步研究的起点,而不应视作买卖基金的建议。

基金具有高的星级,并不等于该基金未来就能继续取得良好的业绩,基金未来表现仍然受到多项因素如基金经理更换、投资组合变动等影响。基金具有高的星级,也不等于其就适用于每个投资人的基金组合,因为由于每个投资人的投资目标、投资周期和风险承受能力有所不同。

投资人在挑选基金的时候,应注意以下事项:

1.如果基金经理有变动,晨星星级评价不会随之改变。因此,评级结果可能只反映了前任基金经理管理该基金的业绩。

2.晨星星级评价是把同类基金进行比较。每类基金中,有10%具有三年及三年以上业绩表现的基金会获得5星级。但投资人需要注意的是,如果某类基金在计算期内的风险调整后收益均为负数,则该类基金中的5星级基金风险调整后收益也可能是负数。

3.晨星私募基金星级评价结果每月定期更新。投资人不应以星级下降作为抛售基金的指引。星级评价结果的变化,并不一定表示基金业绩表现的回落,也可能只是其他同类基金表现转好所致。

                                                                                    晨星资讯(深圳)有限公司

                                                                                            2011年1月24日

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