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题材概念板块深度回调,未来或将延续结构性走势

作者:大摩华鑫 2016-12-13
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市场点评: 深港通开通首周表现平静,投资港股仍需谨慎

上周为深港通正式开启后的首个交易周,整体运行较为平静,“北上”参与深股通的资金较为活跃,累计近流入资金达到约83亿元,而“南下”参与港股通的资金净流入仅25亿元左右。从资金较为青睐的标的看,深港通北上资金主要青睐深市独有的白酒以及绩优高股息的价值白马股,南下资金则青睐资讯科技、地产类等股票。

正如我们之前预计,深港通的正式落地对于深港两地股票市场的短期利好因素有限,我们更应该放长眼光,看到其长期的正面意义。中国证监会前主席周正庆上周五在中国证券市场年会上表示,深港通正式开通后,我国资本市场国际化进程又向前推进了一大步。他认为,沪港通和深港通的推出,加快了内地与香港两地资本市场的全方位流动,也将加快培养一大批具有国际视野、国际经验的金融人才,提升我国资本市场和证券期货行业的国际影响力。同时,可以期待的是,后续其他产品之间的互联互通机制,将随着条件成熟不断更新。A股市场将通过资本市场的互通互联,实现与各国各地区之间的金融合作,实现共赢。

毫无疑问,港股配置的价值对于国内投资者的重要性不断提升,尤其在人民币持续贬值,国内出现“资产荒”的大背景下,渴望进行海外配置的资金多将香港市场作为战略要地之一。但港股市场有其异于A股市场特有的属性特征,对投资者的专业化程度要求更高,如“老千股”、股票长期停牌以及股票退市后名义持有人服务可能受限等均为可能被国内投资者忽视的风险。对于港股的投资,不能仅仅因为其估值水平在全球范围内相对较低而忽视其具有的风险,避免陷入价值陷阱。

基金经理论市:题材概念板块深度回调,未来或将延续结构性走势

上周A股市场继续调整,上证综指全周走势先抑后扬,多空双方于3200点附近进行争夺,最终全周下跌0.34%,深证成指一周下跌1.13%,创业板指一周下挫2.03%,并跌破2100点整数关口。市场情绪回落,成交继续下滑,市场“大强小弱”结构延续,分化明显加剧,银行、基建、钢铁、食品饮料等发力,题材股普遍低迷,次新股、区块链、高送转等概念板块深度回调。

经济回暖和企业盈利修复短期延续,但后续仍存隐忧。11月,以美元计价出口同比增0.1%,而进口同比增长6.7%,进出口数据持续好转,意味全球及国内经济的短期回暖,但是全球经济实质性的改善仍显薄弱,贸易壁垒和反全球化的情绪有所抬头,英国脱欧、欧洲德法大选、地缘政治事件等不确定性因素仍多,国内经济短期回暖叠加工业品价格反弹共同推升了进口的回升,但随着房地产调控效应的逐步显现,明年经济仍有下行压力。

短期内监管加码成为制约市场风险偏好的重要因素,同时即将到来的美联储议息会议加息几无悬念,市场更加需要的对明年加息路径的前瞻指引,加息进程的不确定性仍可能对市场形成扰动。资产荒背景下的资产重配对A股中期形成支撑,经济改善和企业盈利修复短期无法证伪,但随着系列改革方针和政策落实,国内经济发展有望逐步提升发展质量与空间,而这有利于市场的进一步修复,目前市场仍处修复阶段,短期指数上下空间均有限,以结构性行情为主。

专栏:国内量化基金业绩突出,规模快速增长

今年以来量化基金在市场上的表现可圈可点。根据万得数据,截至11月30日,在上证综指全年下跌8.17%、创业板指数下跌近20%的背景下,A股市场中成立满1年的38只主动量化基金的平均收益率为0.54%,可谓是再次迎来了量化基金的业绩爆发年。

而与业绩爆发相呼应的则是量化基金规模的快速增长,仅就公募基金而言,从2004年成立第一只量化基金至今,量化产品的数量已呈现井喷状态,基金规模也从之前的千万级别跃进至百亿级别,与此同时,私募量化产品也同样备受关注,量化投资行业的整体形势一片大好。

关于量化基金为何在今年以来的表现越发突出,这与市场环境不无关系。一方面在于市场遭遇了一系列的大幅波动后,成交活跃度开始逐渐下滑,再加上一些热门板块缺乏持续的增长动力,导致板块切换十分频繁,市场整体缺少可持续的赚钱机会。上述特点十分不利于主动管理基金的实盘操作,但对于量化基金,由于充分强调投资纪律性和分散性,也就不易受到市场快速轮动的影响,进而能够获得平均意义上的超额收益。此外,随着时间的推移,量化基金在国内的投资策略也越发成熟,逐渐能够更加适应于国内市场。

将视角放长,量化投资仍然具备巨大的发展潜力。第一,很多投资者对量化投资还不是很了解,以为量化基金跟传统主动型基金没有差别,未来随着量化投资在国内的发展日渐成熟,量化基金将极可能入选更多人的投资篮子;第二,在量化投资过去的发展进程中,无论是基金管理人还是投资者都过于强调投资收益,从而忽略了风险控制也是量化基金的重要特征之一,随着市场整体环境愈发趋向于理性,追求相对更低风险的投资机会也是量化基金的未来发展方向;第三,尽管短期的股指期货交易在我国受到了限制,但长期来看衍生品市场的发展还是蒸蒸日上的,尤其是未来期货期权品种的逐渐丰富,都将为量化投资带来全新的增长点。

(专栏作者:摩根士丹利华鑫基金数量化投资部王联欣)

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