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制造业PMI小幅回落,区间震荡行情或会延续

作者:大摩华鑫 2017-05-03
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市场点评:上市公司陆续发布财报,主板及周期性行业数据占优

截至四月末,A股上市公司已陆续发布完毕了2016年年报及今年一季报,整体来看,A股上市公司自2016年以来盈利能力显著提升,但内部结构性的分化值得投资者深思。受益于大量固定资产投资项目自2016年进入施工期,以及资源品价格的回升,上市公司营收状况得到改善,2016年全年上市公司收入增速升至7.6%,今年一季度继续攀升至近22%,若剔除金融类上市公司,A股整体收入增速于2016年及今年一季度将分别达到9.2%和26.6%。

从净利润方面看,A股上市公司整体表现仍旧可圈可点,剔除金融类上市公司,2016年全年A股净利润增速显著回升至27.7%,本年一季度增速继续扩大至50%左右。A股ROE也出现改善迹象,今年一季度全部A股ROE为9.7%,延续了去年下半年以来的增长态势,而剔除金融板块后的ROE由去年第四季度的7.4%升至今年一季度的7.8%,通过分析可以看到净利润率和资产周转率的提升对ROE的贡献较为明显。

分板块看,主板盈利显著改善,而中小板和创业板盈利增速出现下行。周期性行业的收入和净利润均维持较高增速,ROE也显著改善。国防军工、农林牧渔、建筑材料、休闲服务、有色、钢铁等行业利润增速较为显著。企业基本面的变化对于A股上市公司股价的的影响愈发显著,近期呈现较为明显的正相关性,投资者也应更加重视对上市公司财务报告的研究,以发掘景气度高的行业及优质投资标的。

基金经理论市:制造业PMI小幅回落,区间震荡行情或会延续

上周A股整体继续显著下行,上证综指下跌0.58%,并于周四盘中跌破3100点整数关口,下探至3097.33点的近期低位,深证成指下跌0.77%,沪深300指数下落0.78%,创业板指数上涨0.64%,两市日均成交金额继续收缩。行业方面,非银金融、电子、银行、公用事业和传媒整体收益率排名居前,相反,建筑装饰、国防军工和商业贸易等行业板块跌幅较大。

上周末公布的4月份制造业PMI数据受到市场关注,虽然数据已经连续9个月处在荣枯线之上,但相较一季度数据出现明显回落。市场仍处在对经济复苏过高预期的修复之中。当前市场的核心变量之一仍是国内金融市场的流动性问题。短期内,监管力度存在缓和的诉求,市场风险溢价或会震荡修复;长期来看,市场仍然面临较强的监管压力,结合经济筑顶的判断,指数大概率仍将呈现区间震荡。

在资金面收紧的环境下,以消费股为代表的防御性板块成为资金抱团的选择。但随着防御性板块估值的持续提高,以及市场资金面的边际收紧,需要重视前期涨幅过高板块的回调风险。

专栏:基金定投与量化投资

随着市场的趋势性投资机会越来越少,市场择时的难度和风险也逐步上升,从而导致市场的整体风险偏好下降到了一个历史的相对低位,但与此同时,基金定投却脱颖而出,成为了一个愈发受投资人关注的投资模式。

基金定投顾名思义,是指每隔预设的固定时间,就对某一基金投入固定金额资金的投资方法,周而复始,目标是在相对较长的一段时间里可以获得标的资产平均值甚至平均值以上的投资收益。在我国通常预设的定投时间间隔是一个月。为此,基金定投的优点也是显而易见的,比如:1能够最大程度的降低甚至消除择时风险;2通过成本摊销的方式避免一次性投资可能面临的资金占用压力;3有助于在标的资产上涨阶段享受到资本滚雪球式的增长机会。除此之外,由于基金定投等额资金的要求,会导致在基金申购时如果出现基金净值下跌的情况,申购份额就会随之上升,形成逢低加仓(这里的仓位专指基金份额)的态势,相反若基金净值上涨,申购份额则会相应下降,即逢高减仓。久而久之,长期持有的单位份额成本将会显著低于申购各时点的基金价格平均值,这可以从调和平均数与算数平均数之间的关系进行解释。

另外,基金定投相等时间间隔的申购操作也与量化投资的周期性调仓如出一辙,二者均对投资纪律有较高要求。基金定投的投资纪律有助于在投资中排除市场短期涨跌对投资决策的干扰,进而保证投资者能有机会分享到市场长期上涨的盈利机会;量化投资的投资纪律则是未来是否能够复制样本内收益的首要前提,因为只有在实盘操作中逐一遵循了模型回测时的基本假定,未来的投资业绩才不会脱离模型的控制。因此无论是坚持基金定投还是量化投资,都是对自身投资纪律的一次深度培养,学会投资中耕耘细作,在风雨中波澜不惊。

最后在定投标的的选择上,如果没有明显偏好,指数基金就是一个非常不错的选择。因为其分散投资于数以百计的股票,往往具有更低的投资风险,且其在基金运作上也会尽量避免择时,因此对指数基金进行定投可以以最低的风险成本分享到资本市场可能长期上行的利得机会。如果不满足于指数相对较低的投资收益,也可以考虑对具有增强性质的量化基金进行定投,这样在原有市场收益的基础上还有机会获得个股选择所可能带来的超额收益,而量化基金也多投资于数以百计的股票,因此亦不会在投资风险上比指数基金高出太多。我们终有理由相信,如若将同样遵守纪律的基金定投与量化投资相结合一定可以摩擦出不一样的火花。

(本专栏文章作者:摩根士丹利华鑫基金数量化投资部王联欣)

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