机构视点 > 正文

地方债风险权重有望降至零点评

作者:星石投资 2018-08-22
字号:TT

事件:中国证券报报道,知情人士称,地方债风险权重有望从原来的20%降至为零。

解读:

政策进一步提供地方债流动性支持,大大增加对银行的配置需求。地方债8-10月发行压力最大,对其他债券品种的挤出效应或将加强。风险权重下调后还将缓解银行资本压力,有利于加快宽货币向宽信用传导,利好权益等风险资产。

1、政策进一步提供地方债流动性支持,大大增加对银行的配置需求

商业银行是地方债最大的持有者,根据上清所和中证登的托管数据,全国性商业银行持有地方债的比例超过70%,商业银行与政策性银行持有加总占比超过90%。因而,地方债的发行吸收严重依赖银行体系的配置能力。

此前,地方债认购具有较浓行政意味,主要是因为地方债流动性较差、一二级市场价格倒挂等原因,市场化机构配置热情不高,因此主要由银行体系吸收,如若风险权重降低至0,则是进一步提供地方债流动性支持,大大增加对银行的配置需求。而且地方债还有其独有的优势,目前地方债可以跨市场加杠杆(地方债可进入标准券质押库,折扣系数为0.98),并具备免税优势,随着发行利率上浮幅度提高,地方债的配置价值正在逐渐显现。

2、地方债8-10月发行压力最大,对其他债券品种的挤出效应或将加强

根据政府工作报告,目前剩余未发行的一般新增债还有1871亿元,剩余未发行专项债额度有11997亿元。出于维稳经济的需要,按照国务院的部署专项债势必全额加速发行,下半年地方债发行压力突出。同时根据财政部《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》的要求,发行压力将主要集中在8-10月。

总的配置资金没有显著变化,地方债发行提速必将对其他债券品种形成挤出效应(国债、信用债等)。通过分析商业银行内部利率债持有分布可以发现,2015年以来,地方债余额从2015年5月的0,到今年7月余额接近1.4万亿元,而国债、政金债、同业存单额余额一直维持平稳,挤出效应极为明显。后续随着发行提速,挤出效应或将加强。

3、风险权重下调后还将缓解银行资本压力,利好权益等风险资产

目前地方债总量约16.9万亿,粗略计算占用全国性商业银行资本金2.4万亿元(16.9*70%*20%),下调后将缓解银行资本压力,无论资金流向债券市场还是信贷市场,用于支持基建或是弥补社融缺口,均有利于加速宽货币向宽信用传导,提振市场信心和风险偏好,利好权益市场等风险资产。

用微信扫描二维码 分享到朋友圈
关键词阅读:
有疑问 找专家
基金报告更多>>
星闻晨报更多>>
48小时点击排行榜更多>>