股、债市背道而驰 偏债型基金硕果累累

作者:李玉渊 2019-01-21
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Morningstar晨星(中国)研究中心 李玉渊

股票市场:市场信心遭重挫 股市大幅下调

2018年,是黑天鹅事件频发的一年;是中国经济明确进入下行周期、供需皆转弱的一年;是中美贸易摩擦风险较高的一年;亦是美联储稳步加息,使得全球风险资产不断承压的一年。在内、外环境不甚乐观的情况下,虽政府已着手解决中小微企业贷款融资难的问题,亦逐步采取减税降费等措施,但受到不小打击的中国投资者暂未重拾信心。从年度数据来看,A股呈普跌行情,各指数年度跌幅均较大,其中相对抗跌的上证50跌幅也达到了19.83%。具体来看,大盘指数中,除上证50外,中证100以及沪深300全年分别下跌21.94%和25.31%。中小盘指数中,中证200、中证500和中证1000分别下跌31.89%、33.32%和36.87%;创业板指和中小板指则分别下跌28.65%和37.75%。整体来看,2018年大盘股票相对中小盘股票更为抗跌。

行业方面,2018年28个申万一级行业均下跌较多,平均年跌幅约为30.49%。其中,受中美贸易摩擦升级的掣肘、以及智能手机端行业红利逐渐消失的影响,市场悲观情绪蔓延,电子板块下跌42.37%,年跌幅在各指数中最大。紧随其后的则是受行业景气度回落、产品价格疲软拖累的有色金属板块,年跌幅为41.04%。另外,由于游戏版号暂停审批、严查影视行业等事件使得市场投资情绪逐渐冷却,传媒板块跌幅也较大,最终下跌了39.58%。此外,本年度相对最为抗跌的休闲服务板块,亦下跌了10.61%。

债券市场:政策利好保驾护航 债券开启牛市周期

2018年,债券市场流动性整体有所改善,此前的金融“去杠杆”政策亦转向“稳杠杆”,货币政策最终定调边际宽松,加上投资者对内、外围市场风险资产的信心逐步降低,债券市场逐渐回暖,进入牛市周期。具体来看,各期限国债收益率下行幅度均较大,国债收益率曲线也较2017年底陡峭不少。2018年12月31日,1年期国债收益率为2.6%,较2017年底下调119.09bp;5年期收益率为2.9676%,下行91.2bp;10年期收益率为3.2265%,下行65.42bp。10年期和1年期期限利差为62.62bp,较2017年底扩大60.9bp。信用债方面,年初到4月底,受配置需求以及降准影响,信用利差下行20bp左右。而4月下旬至7月下旬,由于民企违约事件频发,市场担忧情绪持续发酵,信用利差则上行了将近60bp。随后,随着宽信用政策加码、以及政府明确支持解决中小微企业融资困境,市场情绪有所修复,信用利差则一路震荡下行。指数方面,利率债指数中,中证国债年涨幅约为8.64%,中证金融债年涨幅约为9.89%。信用债指数方面,中证企业债和中票年度涨幅分别为7.95%和8.16%;而短融AAA、AA则分别上涨4.99%、1.77%。另一方面,受股票市场低迷的拖累,中证转债年跌幅约为1.16%。

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