开放式基金业绩月评(201911):权益基金收益收窄 债基整体录涨

作者:屈辰晨 2020-01-09
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一、 基础市场行情与市场动态回顾

(一)股票市场:市场回落 板块个股行情分化明显
11月A股市场出现回调,沪深两市以震荡下跌收官。临近年底,落袋为安的市场情绪渐浓,资金开始出现回笼,再叠加A股进入业绩真空期,一定程度上制约了市场的短期走势。政策面上,证监会于11月8日颁布多项资本市场改革内容,再融资全面松绑、新三板改革细则落地、扩大股票股指期权试点,旨在进一步完善资本市场机制。11月26日MSCI完成了纳入A股“三步走”的最后一步,将A股大盘股纳入比例由此前的15%提升至20%,并以20%的比例首次纳入A股中盘股。虽然主要股指在扩容当日表现波澜不惊,但北上资金的净买入额达214.29亿元,为互联互通后的历史新高。

主要股指在11月全线翻绿,其中小盘股票整体表现相对偏弱,中证1000指数累计下跌4.47%,为本月跌幅最大的指数。主要受年底部分机构选择提前兑现收益等交易层面的影响,部分白马蓝筹股受到较大扰动,中证100、中证50和沪深300等中大盘股指出现大幅回调,分别下挫2.69%、2.48%和2.09%。相较之下,创业板和中小板的跌幅稍小,分别下跌1.29%和2.16%。

从11月份以来的各行业板块的表现来看,28个申万一级行业指数跌多涨少,仅有2个行业录涨,1个行业收平,其余25个行业收跌。在投资者谨慎情绪浓厚、市场量能萎缩的大环境下,防御型板块建材和钢铁因处于估值低位颇受资金青睐,再加上近几周水泥价格和钢价上涨,两个板块的情绪整体好转。建材板块以3.98%的月涨幅领涨28个申万一级行业,钢铁则与上月收平。此外,电子板块在市场下跌的行情下仍较为活跃,整体录得2.44%的涨幅。5G消费大周期临近、智能穿戴设备的放量增长以及锂电池概念股票逆市走强,成为该板块上涨的重要驱动力。此外,电气设备、汽车、家用电器和有色金属板块在11月也取得了优于市场的整体表现,月跌幅均小于1%。受到鸡产业、猪产业等养殖股大幅回调的影响,上月涨幅喜人的农林牧渔板块较前期回落11.98%,为本月跌幅最大的行业。跌幅居前的还有纺织服饰和计算机板块,在本月分别下跌7.49%和6.25%。在中美贸易摩擦加剧、外贸出口压力难缓、内需市场增速放缓等因素的影响下,纺织服装行业的投资信心受挫;计算机行业在本月大幅回落主要因为前期上涨较快,现在进入阶段性估值消化期。另外,此前机构抱团情况较为严重的消费板块在11月也面临较大的调整压力,前期交易比较拥挤、估值水平较高的医药生物、食品饮料等行业均进入调整期,在11月分别录得2.78%和2.82%的跌幅。

(二)债券市场:央行MLF降息 债市回暖
虽持续走高的通胀预期对债市的影响犹存,但随着月初央行下调MLF利率致使货币宽松预期升温,11月债市走势出现回暖。自8月LPR机制形成之后,货币政策价格工具也由过去的法定贷款基准利率转变为MLF利率,市场对于央行是否降息的关注转变为MLF利率是否下调。虽然前两月市场对于央行下调MLF利率的预期均以落空告终,但在11月5日央行开展MLF操作,1年期MLF中标利率较上期下降5bp,随后于11月20日第四次报价的LPR一年期和五年期LPR也分别较上月下调5bp至4.15%和4.8%。利率的下调一定程度上缓解市场对于货币政策从紧的担忧,短期对提振、平稳债市运作起到积极作用。11月的资金面上也整体较为宽裕,央行在本月累计开展3000亿的逆回购操作和6000的MLF投放;同期逆回购到期3300亿元,国库现金定存到期600亿元,MLF净回笼7935亿元,实现1065亿元的净投放。短端资金价格较上月回落明显,隔夜银行间质押式回购利率下行23.34bp至2.4381%,7天质押式回购利率下行13.68bp至2.6895%;隔夜SHIBOR下行23.4bp至2.356%,7天SHIBOR下行7.8bp至2.607%。

在经历了三个月持续上行后,1年期、5年期和10年期国债收益率在11月分别下行2.17bp、10.55bp、12.3bp至2.6431%、2.9755%和3.165%,10年期和1年期利差为52.19bp,较上月收窄10.13bp。信用债利差方面,AAA和AA级短端利差分别较上月小幅收窄1.56bp和2.56bp,而AAA和AA级长端利差均较上月放宽1.37bp。指数表现方面,除中证转债因受股市震荡的影响出现0.68%的跌幅外,其余主要债券指数悉数上涨,其中国债指数的表现较为突出,中证国债指数和中证10年国债指数分别录得0.92%和1.18%的涨幅。

二、开放式基金业绩点评:新能源主题基金领跑 九成债基录涨
虽然11月市场出现调整,但公募基金韧性犹存,晨星中国开放式基金指数以0.03%的微幅下跌收官。从各资产类别基金的整体表现来看,本月市场的大幅调整打压了股票型基金内的整体收益,晨星股票型基金指数下跌0.43%;债基在基础市场回温的支撑下一改上月颓势,晨星中国债券型基金指数收涨0.47%;混合型基金的收益也一定程度上主要受到债市向好的支撑,晨星中国配置型基金指数录得0.15%的涨幅。具体从晨星基金分类来看,TMT行业基金因受到电子板块上涨的带动,在11月上涨0.73%,是本月表现最好的基金类别,也是本月唯一录涨的偏股型基金。股票仓位较低的保守混合型基金的表现也相对较好,整体上涨0.47%。有九成债基在11月录得涨幅,其中纯债基金和普通债券型基金的整体涨幅靠前,分别上涨0.6%和0.48%。相较之下,高仓位运作的偏股型基金整体表现欠佳,股票型基金和激进配置型基金在11月分别录跌0.36%和0.22%。今年以来表现吸睛的医药行业基金在本月净值下滑明显,平均下跌2.58%。受累于港股11月的低迷走势,香港股票型基金表现欠佳,平均下挫1.31%,沪港深股票型基金和沪港深混合型基金也分别下跌0.42%和0.09%。贵金属价格在11月持续下行,商品基金的整体表现受挫,以3%的月跌幅在所有基金类别中垫底。

三、业内要闻盘点
浮动费率基金审批重新开闸,6家公司获得批文。11月21日,富国、中欧、华泰柏瑞、国泰、兴全和华安基金旗下申报的浮动费率基金获批,从5只目前已发行的产品来看,这几只基金均采用固定管理费加上业绩提成的收费模式,固定管理费均为0.8%,低于普通偏股型基金的1.5%,当基金年化回报超过契约中约定的水平后,可以对超额收益部分提取20%的业绩报酬。虽然从理论上来说,浮动管理费的设计在一定程度上绑定了基金管理人和投资人的利益,倒逼基金公司通过做好业绩以获取更高管理费收入,但实际上在海外,收取浮动管理费的产品多见于对冲基金,在公募中并非主流,业界对业绩报酬收取是否真的对投资者收益有增厚作用仍保有一定争议。美国业界曾有反对的声音称,这种仅对超额收益收取业绩提成、但不对业绩落后进行同样程度惩罚的“非对称式”收费模式从某种意义上鼓励了基金经理为博取高收益而承担更高的风险。英国和欧盟的部分业内人士也对浮动费率基金的态度存疑,因为浮动费率的收费方式较普通固定管理费收取模式而言相对复杂,大部分金融知识不足的普通投资者很难理解其中利弊,变向提高了投资者理解基金收费情况的成本和难度。

公募基金运营外包业务重启试点。据中国基金报11月中旬的报道,基金运营外包的业务即将在我国公募行业展开推广和试点,部分试点机构正待监管机构的审查。目前来看,国内大部分基金公司基本上都设有内部运营团队,目前考虑到替代和沟通成本等因素,对于外包的需求不大,在短期内外包业务可能对于部分小型、新设立的基金公司更具吸引力。但是从海外经验和行业长期发展的角度来看,随着未来基金公司规模和产品数的扩张,业内充分竞争会进一步推动行业分工的细化和专业化。标准化的外包运营形式可以为基金公司大幅降低后台运营成本,提高运作效率。

再融资新规打开定增基金业务空间。11月8日,证监会公告将对《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》、《上市公司非公开发行股票实施细则》等再融资规则进行修订,并向社会公开征求意见。再融资规则针对非公开发行股票的定价、锁定机制、发行对象数量等关键性问题松绑,主要修订了四方面的内容:(1)定增增发发行折价由9折修改至8折;(2)锁定期由此前的一年缩短至6个月;(3)不再定增股份锁定结束后的减持做出限制;(4)发行对象数量对象增加,降低单个定增项目投资门槛。修订后的政策提升了定增基金的折价空间,提供了更高的安全边际保护,为定增基金的发展打开了新空间。

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